完成归属母公司净利润 3.39亿元，同比下降 31.51%，环比下降 60.59%。 2022Q1毛利率为 16.37%，同比下降 12.60pct，环比下降 13. 57pct。盈余下滑为胶膜盈余下降及慎重计提 6500万坏账预备所造成的。

  胶膜盈余短期承压，看好 2022Q2量利双升： 2022Q1胶膜出货 3亿平，承认 2.8亿平，同环比+26%/+22%。测算 2022Q1毛利率约 16.4%，同降 13pct/环降 15pct，对应单平净利 1.1-1.2元/平（坏账预备冲回后约 1.4元/平），盈余下滑原因： 1）受硅料提价及需求下行影响， 2022年 2月胶膜价格下调，测算 2022Q1均价为11-12元/平，环降 22%； 2）原材料粒子价格继续上涨， 2022Q1涨幅约 24%，本钱快速上升。 2022Q2看， 2022年 4月出货环比相等， 2022年 5月 10%以上涨幅，海外需求旺盛+电站装机发动，带动 2022Q2环比添加。胶膜 2022年 3-4月提价两次，现在 15-16元/平挨近 2021Q4高位，传导本钱上涨，看好 2022Q2量利双升。

  2022年胶膜获益职业添加，盈余结构继续改进： 咱们估计 2022年光伏职业装机 240GW+，对应胶膜需求 25-26亿平，同增 45%，咱们估计 2022年公司出货14亿平+，市占率保持 55%左右，充沛享用职业添加，一起公司白膜+POE/EPE等高盈余产品占比提高到 50%+，并推出抗腐蚀的爱比寿系列胶膜。电池新技术降临， HJT/TOPCon 偏好 POE， HPBC 对胶膜出产的根本工艺提出新要求，公司产品储藏足够，工艺占优，扩产 2.5亿平针对新技术，胶膜差异化提高，盈余结构继续改进。

  背板销量稳步添加，感光干膜结构优化： 2022Q1背板销 2800万平，同环比+87%/+33%，主要是分布式需求带动背板添加及产能添加所造成的。 2022年仍将敏捷添加，年末产能达 2200万平/月，咱们估计全年出货超 1亿平。感光干膜2022Q1销 2400万平，同增 9%，疫情以来 PCB 职业受压较大，公司逆市提高，咱们估计全年出货 1.3-1.5亿平，同增 30%-50%。江门基地 4亿平感光干膜和6.145万吨合成树脂扩产逐渐推进，规划效应+中心原材料自供也将推进毛利率将逐渐提高。 FCCL、铝塑膜、水处理膜等新材料未来也将继续奉献成绩增量。

  盈余猜测与出资评级： 根据原材料价格继续上涨，咱们下调公司盈余猜测。咱们估计公司 2022-2024年归母纯利润是 27/36/42亿元（前值 29/36/43亿），同比+25%/30%/19%，咱们给予 2022年 40xPE，目标价 115元，保持“买入”评级。

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