据彭博，英国人近期对失业的担忧快速上升，其次是生活成本。经通胀调整后的英国家庭储蓄水平持续低迷，高通胀正在侵蚀居民购买力。

  3.巴菲特的资产配置：根据Berkshire四季度财报数据，其现金持有占比升至27%，创下数十年以来的新高；同时，减持股票仍在持续。

  4.美国财政支出的浪费：马斯克领导的DOGE近期着重关注联邦政府的不合理开支。而据预算管理办公室统计，财政的不合理支出是一个长期性问题，每年至少“浪费”1000亿美元。WSJ认为，挑战不是浪费多少，而是怎么样才能解决这些问题。

  5.欧美股市的盈利预期：根据彭博数据，自今年年初以来，分析师已将2025年欧洲利润的预期上调了 0.6%。与此同时，美国的盈利预测在过去一个月下降了约 1%，其中半导体在本周调幅居前。

  6.DOGE赤字削减水平测算：尽管DOGE在其网站上列出了超过1100个被取消的合同，并声称这些合同带来的节省额约为70亿美元，但《华尔街日报》指出，如果维持当前的支出水平，实际节省额可能更接近26亿美元。目前，DOGE的削减大多分布在在研究型机构，包括科技咨询、生物科学技术、社会科学等领域。

  7.德国大选结果与右转：德国基民盟/基社盟集团获得28.8%的选票，极右翼德国另类选择党获得20.2%的选票，位居第二。选票分布呈现出民粹和保守的双重取向。基民盟/基社盟集团领袖默茨表示，他可能愿意讨论改革，但必须先大幅削减德国慷慨的社会福利费用。德国投票结果公布后，DAX期货上涨。

  8.美国的财富分配：当前，美国最富有的0.1%人群持有的财富份额达到了历史高峰，位于财富阶梯顶端的家庭至少拥有3800万美元的净资产。他们财富的最大份额是公司股票和共同基金，平均每年赚取330万美元收入。WSJ认为，富裕阶层推动了美国经济稳步的增长：前10%高收入者消费占到GDP的近三分之一。对其他90%的居民来说，超额储蓄率在疫情后快速下降。

  风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。

  A股成交额较周五缩量，科技股高位震荡，农业股，低空经济概念和大基建概念活跃。沪指下跌0.18%至3373.03点，较24年末上涨0.63%；创业板指下跌0.67%至2266.24点，较24年末上涨5.82%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300下跌0.22%至3969.72点，较24年末上涨0.88%；中证500下跌0.20%至6044.97点，较24年末上涨5.58%。

  行业层面，建筑装饰上涨2.34%，建筑材料上涨1.76%，房地产上涨1.66%，通信下跌1.10%，医药生物下跌0.90%，传媒下跌0.81%。市场成交额为21153.66亿元，较前一交易日缩量1156.89亿元，北向资金总成交2426.58亿元；南向资金净买入137.37亿元。

  板块方面，农业板块：2025年中央一号文件2月23日发布，本次中央一号文件首提“农业新质生产力”。消费板块：五部门印发《优化消费环境三年行动方案(2025-2027年)》；支持汽车产品、电子科技类产品、家居产品等消费升级促进汽车换“能”、家电换“智”、家装厨卫“焕新”。算力：阿里巴巴宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。阿里巴巴将不遗余力加速云和AI硬件基础设施建设，助推全行业生态发展。国资云概念：国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会：着力强化中央企业推进人工智能发展的要素支撑。华为昇腾概念：上周华为DCS AI解决方案针对DeepSeek推出FusionCube A3000训/推超融合一体机，适配DeepSeek V3&R1及蒸馏模型，支持私有化部署。

  周一大盘低开后弱势整理，农业、大基建崛起，题材股略有活跃。近期以机器人、AI为首的科技股成为市场焦点，经过一段时间上涨后，各种题材股在高位强势整理。指数小涨之际个股大涨，营造一定的赚钱效应。两会前处于政策、业绩、经济数据的真空期，对宏观政策和产业政策预期较强，资金相对活跃，因此弹性较高、有想象空间的小盘风格收益高于大盘，目前开始至两会之前，科技部分板块开始轮动，市场风格可能仍然以成长类+制造类为主，科技仍有胜率。同时，年报披露期间，业绩成为关键点，警惕亏损股、退市风险股。

  核心观点：在“基本盘”趋于供需均衡的状态下，2月份科技资产价值重估正在带动人民币风险偏好抬升，成为边际推动人民币升值的主要的因素，预计短期内人民币汇率仍有回升空间，以当前中间价为引导，USDCNY或渐进回落至7.20左右。

  开年跨境资金：正在趋于均衡。出于对2025年潜在关税政策风险的担忧，2024年12月至2025年1月人民币汇率曾有较高的贬值预期：（1）非金融企业“待结汇盘”规模扩张，截至2025年1月末，2022年以来3年时间累积的“待结汇”资金体量大约为2973亿美元，其中2024年12月出口企业单月累积高达226亿美元的待结汇资金，创下近3年以来最大单月增量；（2）居民部门偏向增持美元资产，担忧人民币汇率在关税政策风险扰动下或出现快速贬值，2024年12月至2025年1月居民合计净购入美元645亿美元的同时，涉外收付款净支出却仅有326亿美元，两者之间的差额320亿美元，或可视为“购汇之后却并未跨境支出”，那么这320亿美元或可度量居民部门增配美元资产的意愿，居民部门近两个月新增外汇存款量同样创下2015年“8.11”汇改以来单月极值。在人民银行公开喊话、增发离岸央票、上调跨境融资宏观审慎参数、调降美元存款利率等多种举措作用下，外汇市场顺周期行为得到纠偏，结合外管局判断“1月下旬涉外收支已转为顺差，2月以来继续保持顺差态势”，据此我们预计2月份涉外收付和结售汇口径下跨境资金延续均衡态势。

  风险偏好改善：人民币汇率或渐进升值。随着2025年1月份以来海外关税政策风险缓释、美元指数下修、“稳汇率”政策效应显现，涉外收付和结售汇在2月份以来逐步恢复均衡，而此时科技股带动“科技重估”，人民币资产风险偏好抬升成为推动人民币升值的边际增量，尽管本轮A股推升人民币汇率的行情，从强度上还不能与2024年9月底相比，但是科技股价值重估或对人民币汇率形成更持续的推力，某些特定的程度上对冲海外风险和国内“降息”等方面对人民币汇率的压力。

  技术层面：USDCNY掉期点回升的动力。（1）人民币贬值预期会体现在远期结售汇对冲比率的变化上，远期结售汇对冲比率之差已经连续2个月保持负值，表明企业为应对未来的人民币贬值风险，通过远期合约锁定未来的换汇成本，当企业加大远期锁汇力度时，体现在掉期点上即是“做多掉期”；（2）从掉期市场套利来看，由于2025年1月份以来，人民币拆借利率提高，隔夜和7天期等货币市场关键期限利率上行带动利率平价点差趋向于回升，如此在掉期曲线上形成了巨大了“期限倒挂”，为掉期市场提供了期限套利机会，随着期限套利展开，对更长期限的1年掉期点形成“做多到期”，推升掉期点向平价收敛。如果人民币拆借利率继续保持高位，曲线上或仍有期限套利的空间，同时如果2月份以来跨境资金供需进一步均衡，居民和企业部门净购汇意愿回落，1年期等长期限掉期点或继续上移。

  风险提示：（1）特朗普组合政策效应不明晰，美联储“降息”路径不明确，美债收益率和美元流动性尚有不确定性；（2）中国的积极财政政策效应迟滞，人民币资产预期回报率低于市场预期；（3）特朗普加征一定的关税或冲击欧元区经济和通胀，欧元区反应函数不明确，同时日本央行“加息”节奏不明确。

  公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼182亿元，宏观流动性较前期明显转松

  债券市场利率：债市走弱，1Y、10Y国债收益率分别回升至1.48%、1.72%，信用利差进一步下行

  外资：北向成交热度提升，海外重仓A股的ETF资金加仓，超90%资金流入科技ETF

  A股大小盘分化指数：从收益角度看，小盘中短期收益相对大盘占优，模型提示指标继续上行至极致区间的概率或低于15%，但空间仍存，中短期看大小盘收益分化或迎来均值回归

  微盘-红利轮动指标：模型提示指标继续上行至极致区间的概率或低于5%，短期来看微盘相对红利的超额收益或迎来阶段性收敛

  风险提示：经济复苏没有到达预期、海外衰退超预期、地理政治学事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等。

  追溯人类研究核聚变的历史，为何可控核聚变至今还没实现？可控核聚变至今还没实现，主要是由于技术难度、研究进展的曲折性以及聚变点火的复杂性等多方面因素的共同作用。早期，人类在二战后开启了核聚变技术的探索，尝试了多种技术路径，托卡马克技术在20世纪60年代脱颖而出并成为主流研究方向，但在后续发展中，尤其是20世纪80年代，科学家们发现等离子体中存在非线性微观不稳定性引发的湍流，导致反常输运现象，严重破坏了托卡马克对等离子体的约束效果，使得聚变点火的目标难以达成。

  ITER的诞生背景及其建设进程始终低于预期的原因？ITER的诞生源于20世纪80年代核聚变研究的挫折，聚变点火的希望被寄托于下一代装置——ITER。但由于其建造成本高昂，美苏等超级大国难以独自承担，因此1985年在日内瓦峰会上倡议由多国共同启动该项目。然而，ITER的建设进程始终低于预期，根本原因是其规模过大导致技术难题频发；法国核安全局对辐射保护措施提出更高要求，暂停了组装工作；供应链问题、监管僵局以及多国合作的协调难度也极度影响了项目进度。ITER项目涉及35个国家，各国在技术标准、资产金额的投入和管理流程上存在一定的差异，决策过程缓慢，科研团队在技术细节和设计理念上存在分歧，进一步增加了协调成本。这一些因素共同导致了ITER项目自启动以来多次延期、成本超支，建设进度远未达到预期。

  商业聚变公司的定位是什么，其中有代表性的企业有哪些？商业聚变公司的定位大多分布在在通过技术创新和工程化落地推动核聚变技术的商业化应用，目标是实现聚变发电的经济性和可行性。这一些企业致力于开发小型化、低成本的聚变装置，以加速技术迭代和降低研发风险。代表性企业包括美国的Commonwealth Fusion Systems（CFS）公司，其通过高温超导磁体技术，显著缩小了托卡马克装置的尺寸，降低了建设成本和周期。商业公司的发展逻辑普遍遵循“小装置、低成本、快速迭代”的原则，为核聚变技术的商业化提供了灵活的路径，推动行业按计划逐步推进，预计在2030至2040年间实现首次并网发电。

  中国核聚变研究的主力军是谁，分别对应哪些托卡马克装置？中国核聚变研究的主力军是中国科学院等离子体物理研究所和核工业西南物理研究院。BEST项目与HL-3项目分别是中科院等离子所与西南物理研究院正在建设或升级改造的托卡马克研究装置。未来重点将在我国磁约束主力装置BEST与HL-3上开展与CFETR物理相关的验证性实验，为CFETR的建设奠定坚实的基础。CFETR的核心目标是实现可控核聚变能的工程验证与商业化应用，旨在弥合纯实验装置与未来聚变示范发电厂之间的技术鸿沟，推动聚变能源从实验室走向实际应用。

  可控核聚变何时可以在一定程度上完成？可控核聚变的实现时间难以确定，因为当前人类尚未突破多维技术瓶颈。尽管现有托卡马克装置取得了一定突破，但距离持续能量净增益仍差距甚远。新一代托卡马克装置（如ITER、CFETR、SPARC）的建设旨在系统性验证这些物理参数的协同运行极限，其建设落地是实现聚变点火的重要节点。然而，在未获取全参数运行数据前，基于现有实验结果外推时间表是不谨慎的。从历史实验数据和当前进展来看，ITER与SPARC实现可控核聚变的可能性较高，但仍需时间和持续的技术创新。

  风险提示：1）技术成熟度不足；2）技术更新迭代；3）市场需求不确定性；4）商业化进程缓慢。

  （1）签单：2024年全年船厂新签订单1.7亿载重吨、6581万修正总吨，同比分别增长31%、34%，新签订单金额2038亿美元，同比增长55%。分船型，除散货船外，主要船型均表现良好，其中集装箱船增速最快，占比提升明显。

  （2）船价：2024年末新造船价格指数为189，较年初提升6%，同期各船型新造船价格指数均有所提升，其中集装箱提升13%、油轮提升7%、散货船提升6%、气体运输船提升5%。供给刚性下，船厂降价接单意愿薄弱。

  （3）在手与交付：截至2024年末，全球船厂在手订单合计3.65亿载重吨/1.57亿修正总吨，较年初增长30%/19%，同期全球船厂交付量合计8887万载重吨/4100万修正总吨，同比增长1%/15%。全球船厂手持订单覆盖率3.8年，位于历史高点，同期手持订单运力占比12%，位于历史较低水平。

  （1）供给端，中国以外船厂难以扩张产能，2030年产能仅：2024年全球船厂产能、活跃船厂数分别为0.5亿CGT、402家，较2011年高点分别下降26%、60%，而同期全球船队规模增长了58%。当前造船产能正在慢慢地修复，但较上一轮周期供给端仍具备明显刚性，克拉克森预计2025-2026年全球船舶交付量分别为4433/4472万CGT（1.0/1.1亿载重吨），同比分别增长8%/1%（8%/13%），增幅有限，2026年中/日/韩交付量分别为2010年高点的1.1/0.6/0.7倍，中国以外区域均难以大规模重启和扩张产能。

  （2）需求端，全球船队平均船龄仍在持续增长，未来10年船舶老龄化持续带来存量更新需求。截至2024年三季度末，按总吨，15年以上船龄的船占比约33%，20年以上船龄占比约16%，25年以上船龄占比约8%。即约33%的现有船舶将在未来10年更新迭代。同时，新能源转型为船舶行业中长期发展的新趋势，可替代能源船舶占交付/新签订单比率逐年提升，2024年分别达36%/49%。随环保政策趋严，去碳化进程较慢的船东可能面临航运成本上升、监管罚款和竞争力下降，我们判断船舶低碳转型将加快更新替换节奏。参考克拉克森、贸发会对未来海运贸易量、船队规模增速的预测，以及现有船队船龄结构，暂不考虑环保更新，保守测算2025-2030年全球船舶年均交付需求约1.1亿载重吨，老船更新需求占比超50%。

  中国船厂于本轮上行周期中最为受益：根据工信部数据，2024年我国造船完工量0.48亿载重吨，同比增长14%；新接订单量1.1亿载重吨，同比增长59%，截至12月底，手持订单量2.1亿载重吨，同比增长50%。2024年我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占全球总量的56%、74%和63%。

  投资建议：推荐中船集团旗下船舶总装上市平台【中国船舶】，建议关注船舶动力系统核心标的【中国动力】、油气船用阀供应商【纽威股份】、优质造船资产待注入的【松发股份】。

  2025年2月11日召开的国务院常务会议中提到，要“强化消费品牌引领，支持新型消费加快发展，促进‘人工智能+消费’、健康消费等，持续打造消费新产品新场景新热点”。那么，商社领域有哪些‘AI+消费’的需要我们来关注的重点投资方向呢？我们遴选了以下思路。

  1. AI+消费出海：AI在消费领域最重要的落地场景之一。其一，AI在跨语种方面有天然优势，其二，AI助力企业选品，其三，AI助力提升经营管理效率。推荐标的：小商品城、安克创新等。

  2. AI+教育培训：实现个性化教培，提升学习效果。第一，利用AI工具实现个性化教育，提升培训效果。第二，AI和科学技术进步大趋势催化科技领域的素质教培相关需求量开始上涨，相关标的：传智教育、盛通股份、佳发教育、新东方、好未来等。

  3. AI+品牌服务：①个性化营销服务；②更好的数据分析洞察市场，③提升日常运营效率。相关标的：若羽臣、丸美生物、孩子王等

  4. AI+人服：帮助人服企业提升建立筛选效率、提升岗位匹配度等。相关标的：科锐国际、北京人力等。

  风险提示：科技投入增加研发费用，AI应用效果存在不确定性，AI相关合规、道德及法务风险。

  事件：2025年2月24日晚，公司发布2024年业绩快报，公司2024年收入20.66亿元（同比+25.18%，下同），归母净利润6.73亿元（+26.14%），扣非归母净利润6.43亿元（+37.36%）；24Q4收入5.41亿元（+23.80%），归母净利润1.45亿元（+10.69%），扣非归母净利润1.35亿元（+25.00%），业绩符合我们预期。

  2025年重磅新品PFA等房颤耗材有望带来第二成长曲线日，惠泰医疗Pulstamper一次性使用磁电定位环形脉冲电场消融导管在我国获批上市，是全球首款融合“压力感知/贴靠指示”+“磁电双定位三维标测”+“脉冲消融”三大特色功能于一体的消融系统。产品具有4大特点：（1）一证双型：单环双环，标测建模消融，全部实现；（2）三维匹配：与三维标测系统配合使用，精准可视，损伤连续；（3）贴靠指示：三维贴靠下放电，保证损伤透壁，提高成功率；（4）选择性放电：避免无效放电，减少溶血，保障安全。该产品创新性地将脉冲电场技术与压力感知、磁电导航技术结合，解决了术前标测、贴靠判定、消融记点等问题，保障了消融线的连续性，并将脉冲消融的可用范围从单纯的肺静脉隔离拓宽到快速心律失常整体；其次，在国产医疗器械中创新性地采用光感技术进行压力感应，相较于传统的基于弹簧的压力感应技术，光感技术具有更快速的压力测量反馈，在不同角度贴靠测压准确性更佳。目前Pulstamper上市后在国内多家临床中心手术取得圆满成功，我们预计2025年将为公司贡献千万级收入增量。

  河北省医保局将开展胸主动脉支架医用耗材集采，利好惠泰外周新产品放量。2025年2月25日，河北医保局发布《河北省医疗保障局关于开展胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材产品介绍的通知》，我们预计2025年胸主动脉支架将有望在全国部分省份落地集采。惠泰医疗RescSeal™胸主动脉覆膜支架于2024年4月获批，产品适用于Stanford B型主动脉夹层的腔内介入治疗。该产品的上市标志着埃普特医疗从血管通路产品（导管、导丝、鞘等通路耗材），向主动脉治疗类产品的拓展，是主动脉介入治疗整体解决方案实现全国产化道路的重要里程碑。

  盈利预测与投资评级：考虑到公司新产品前期推广及海外市场拓展，我们将2024-2026年归母净利润由7.25/9.97/13.39 亿元调整为6.73/9.19/12.08亿元，当前市值对应PE=55/40/31x，考虑到公司重磅新品前景广阔，维持“买入”评级。

  风险提示：市场之间的竞争激烈；新品推广没有到达预期；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

  热管理领域四十载，“技术+管理+全球化”积淀深。公司1984年成立，围绕热管理领域，产品由截止阀拓展到电子膨胀阀、电磁阀、四通阀等。公司创立之初聚焦家电领域，后拓展汽零业务，24H1营收占比近40%，此外，公司22/23年加大在储能热管理、机器人机电执行器投入。公司80年代率先打破国外技术垄断，先发优势打造规模优势，23年家电领域的四通换向阀/电子膨胀阀/微通道换热器/截止阀/电磁阀全球销量份额为59%/58%/43%/37%/53%，而车用电子膨胀阀全球市占率53%，同时公司在美国、墨西哥、越南、泰国等地建立海外生产基地，全球化布局。2023年公司营收/归母净利润达246/29亿元，机器人业务放量在即，25年始有望贡献增量，未来3年有望再造一个三花，远期空间巨大。

  机器人元年已至，行业放量在即，公司作为执行器主供利润弹性巨大。以特斯拉为例，按照其最新量产计划，预计25年将有数千台人形机器人投入其汽车工厂，26年有望外售，若一切顺利，26年放大到10倍量产至5-10万台，27年进一步放大10倍至50-100万台。三花聚焦机电执行器，长期配合下游客户研发迭代且具备海外多地产能，有望率先放量并获得主要份额。利润弹性方面，当前执行器总成价值量我们预计约10-20万元，大规模量产后有望降至5万元。若按照特斯拉25年5000台自用/26年5万台TOB端外售/28年100万台TOC端放量测算，线性&旋转关节总成的净利率平均达10%，假设公司一供，获得60-70%的份额，对应利润空间有望达0.3亿/3.5亿/38亿，到2030年公司机器人业务有望贡献68亿，贡献较大利润弹性，3-5年内有望再造一个三花！

  汽车增速25年恢复20%左右增长，家电业务稳定5-10%增长，贡献稳定现金流。1）汽车方面，公司热管理系统核心模块全品类布局，电子膨胀阀/集成市占率50%+/60%+，24年第一大客户销量持平、且欧美电动车销量低迷，公司汽零业务增速降至10-15%，预计收入/利润110-115/15-16亿元，展望25年下游海外头部客户销量恢复20%增长，叠加欧洲25H2新车型放量，且国内新势力华为、小米、理想等销量强劲，汽零板块营收增速恢复至20%左右。2）家电方面，公司空调制冷阀类、微通道、Omega泵等各品类份额基本全球第一，24年受益于家电国补、以旧换新等带动全年营收实现同增5-10%，预计贡献利润约15亿元，25年营收增速维持5-10%。综合看，24年传统主业利润有望达31-32亿元，25年维持15-20%增长至36-38亿元，未来保持稳健增长。

  盈利预测与投资评级：公司为全球热管理龙头，技术国际领先，成长空间较大。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.6/38.1/46.2亿元，同比分别+8%/+21%/+21%，对应PE分别为41/34/28倍，考虑到公司传统业务稳健，人形机器人业务带来非常大弹性，给予25年50x PE，目标价51.0元，维持“买入”评级。

  风险提示：人形机器人推广没有到达预期，特斯拉人形机器人进展没有到达预期，新能源车销量没有到达预期，竞争加剧。

  事件：公司发布2024/2025第三财季业绩，FY2025前三季度公司实现营业收入520.9亿美元，同比+21.1%；归母净利润13.0亿美元，同比+69.7%。FY2025Q3公司实现营业收入188.0亿美元，同比+19.6%；归母净利润6.9亿美元，同比+105.6%，剔除2.82亿美元所得税抵免后对应4.1亿美元，同比+22.0%。公司业绩超出市场预期。

  IDG：商业PC需求复苏，AIPC渗透有望加速。FY24Q3智能设备业务实现营业额137.8亿美元，同比+11.5%，环比+2.0%；经营利润10.0亿美元，同比+9.7%，环比+1.0%；经营利润率同比-0.1pct至7.3%。受益于Windows11更新，商业PC需求复苏驱动出货量提升。根据IDC，2024年公司PC出货量达6180万台，市占率达23.5%同比+4.7pct扩大一马当先的优势。智能手机方面，摩托罗拉品牌收入实现双位数增长，美国外地区销售额占比达44%持续扩张。2025M集团旗下天禧AS小天个人智能体全面接入DeepSeek-R1联网满血版大模型。我们大家都认为随模型端侧部署固定门槛、推理边际成本逐步降低，AI硬件的应用场景和功能边界有望持续拓展，公司有望持续受益端侧AI发展浪潮。

  ISG：运营利润扭亏，AI有望。FY25Q3基础设施方案业务实现营业额39.4亿美元，同比+59.2%，环比+19.2%；经营利润实现扭亏，系三季度服务器需求保持强劲。海内外算力需求共繁荣，阿里未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，公司ISG业务有望充分受益国内AI基础设施建设提速，通过优化产品组合降本、推进客户多元化确保可持续增长及盈利。

  SSG：收入持续高增，经营利润率稳固。FY25Q3方案服务业务实现营业额22.6亿美元，同比+11.7%，环比+4.3%，连续十五个季度保持双位数增长；经营利润4.6亿美元，同比+11.5%，环比+3.9%，经营利润率为20.4%同比持平。其中运维/项目解决方案收入同比+23%/20%。因硬件销售与服务收入时滞影响，支持服务收入同比持平。2024Q3项目与解决方案服务实现向领先乳制品客户交付企业人工智能代理平台，方案服务业务赢得一家领先亚太地区航空公司重要项目。

  盈利预测与投资评级：我们预计公司各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品将推动公司业绩稳健增长，将FY2025/2026/2027预期归母净利润由12.6/14.7/17.6亿美元调整至15.6/15.8/16.8亿美元，2025年2月24日收盘价对应PE分别为13.3/13.1/12.3倍，维持“买入”评级。