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  Mysteel解读：RKAB配额风波后，2026年印尼镍矿供需平衡再评估

  2026年印尼镍矿因矿石品位下降，虽金属产量预计降至257.1万吨，但镍矿需求反增至3.12亿湿吨。供应端基础RKAB约2.6-2.7亿湿吨，加进口矿后仍有缺口，全年平衡取决于追加配额审批。考虑安全冗余需3.3亿吨以上供应，即便配额落地也仅呈紧平衡。园区库存提供短期缓冲，但未改变偏紧格局。镍价受供需紧平衡支撑，但走势仍需结合宏观政策及全球供需综合判断。

  近日，市场传出印尼某大型镍矿企业新增2500万吨湿吨镍矿RKAB配额的消息，市场一度预期该企业2026年全年配额或将由1200万吨提升至约3700万吨。受供应增加预期影响，沪镍主力快速回落，从13.3万元/吨上方跌至12.7万元/吨附近，市场对印尼镍矿供应宽松的预期升温。

  但次日，印尼能矿部对市场传闻进行澄清。政府表示，该企业确实提交了2500万吨增补申请，但申请并不等同于批准，截至目前尚无正式批复文件，该企业2026年基础RKAB仍为1200万吨。消息反转后，镍价重新修复。与此同时，8月7日美国非农数据低于预期，也进一步强化了宏观层面的支撑。

  一则尚未形成正式批复的配额消息，却引发镍价短期明显波动，反映出当前市场对印尼镍矿供应变化的高度敏感。

  如果考虑基础RKAB、后续追加配额、菲律宾进口矿等因素，全年镍矿供应能否覆盖下游镍铁、冰镍及MHP生产需求？Mysteel基于印尼主要镍产品产量，并结合不同工艺矿耗参数，对2026年镍矿供需平衡进行重新测算。

  2026年印尼镍矿需求大多数来源于下游镍铁、冰镍及MHP生产。Mysteel通过跟踪印尼主要镍产品产量及排产情况，并结合不同生产路线对应的镍矿入炉/入釜品位、含水量及回收率等参数，对全年镍矿实际消耗量进行测算。

  从生产路线来看，印尼镍产业链大致上可以分为火法和湿法两类。其中，火法路线最重要的包含NPI、水淬镍（FeNi）以及冰镍（包括高冰镍、低冰镍）；湿法路线则主要以MHP生产为主。

  2026年，印尼主要镍产品产量预计较去年会降低。火法方面，受年初RKAB收紧、部分冶炼项目盈利压力增加等因素影响，部分产线生产节奏有所放缓；湿法方面，受硫磺供应扰动以及部分项目阶段性减产影响，MHP产量同样受到一定影响。根据Mysteel跟踪数据，印尼镍产品金属产量由2025年全年约266.5万吨下降至2026年预计约257.1万吨。

  但值得注意的是，虽然镍金属产量下降，镍矿实物消耗量却出现增长，核心原因主要在于今年镍矿品质变化。

  市场普遍按照历史矿耗参数测算镍矿需求，但2026年以来，随着印尼镍矿供应偏紧，冶炼厂采购结构发生变化，实际使用矿石品位会降低。例如，火法RKEF工艺入炉镍矿品位由去年平均约1.55%下降至今年约1.45%；湿法HPAL工艺入釜品位也由此前约1.2%-1.3%下降至约1.0%-1.2%。同时，部分工艺回收率也较去年有所变化。

  由于生产相同金属量产品时，矿石品位下降意味着需要投入更多湿吨矿石，因此镍矿消耗量并不与金属产量简单同步变化。

  根据不一样的产品生产路径及实际运行参数测算，2026年印尼镍矿需求约为3.12亿湿吨，其中下半年月均镍矿消耗预计约2500万-2800万湿吨。

  需要强调的是，今年镍矿消耗测算与往年最大的区别，在于不能简单套用历史矿耗系数。矿石品位下降后，即使镍金属产量下降，冶炼端实际消耗的镍矿湿吨数量仍可能增加。因此，在评估2026年印尼镍矿供需平衡时，应更加关注实际矿石消耗量，而非仅观察镍产品产量变化。

  与需求端相对确定不同，2026年印尼镍矿供应仍存在比较大不确定性，核心变量在于RKAB追加配额的最终审批情况。印尼镍矿资源丰富，矿山实际采矿能力并非供应瓶颈，当前决定供应上限的核心因素是政府批准的RKAB额度。2026年，印尼镍矿RKAB机制由此前三年周期调整为一年制审批，全国镍矿RKAB目标量约为2.6-2.7亿湿吨，较2025年最终获批的约3.79亿湿吨下降超30%。

  2026年初，印尼政府按照新的RKAB制度审批镍矿开采计划，目前全国基础配额约为2.6-2.7亿湿吨。由于年初配额明显低于去年实际供应水平，市场对下半年供应存在一定担忧。

  根据印尼RKAB制度安排，矿企可在年中提交一次调整申请，7月底追加申请窗口关闭后，市场开始陆续传出部分大型矿企获得增补配额的消息。其中，此前引发镍价波动的某大型镍矿企业2500万吨追加配额，目前仍处于市场传闻阶段，尚无正式批复文件。后续其他矿企追加额度，将成为决定全年镍矿供应弹性的关键变量。

  由于印尼国内矿石供应受到RKAB约束，菲律宾进口矿成为重要补充来源。2026年上半年，印尼自菲律宾进口镍矿约857万吨湿吨，全年预计进口量约2000万吨湿吨。

  从主要镍矿企业情况去看，目前印尼镍矿供应呈现“部分企业配额充足、部分企业等待调整”的状态，后续供应增量主要集中于大型矿企RKAB调整空间。

  整体来看，2026年印尼镍矿供应的核心并非资源是否充足，而是RKAB释放节奏和追加额度规模。在基础RKAB、进口矿以及后续追加配额共同作用下，全年实际供应仍存在一定弹性，这也是后续镍矿供需平衡判断中最大的变量。

  综合前文测算，2026年印尼镍矿需求约为3.12亿湿吨。供应端方面，目前已知供应最重要的包含基础RKAB、后续追加配额以及进口矿三部分。

  其中，2026年印尼镍矿基础RKAB目标量约为2.6-2.7亿湿吨；菲律宾进口矿方面，预计全年约2000万吨湿吨。若仅考虑上述两部分，全年镍矿供应约为2.8-2.9亿湿吨，较全年需求仍存在约3000万吨湿吨缺口。

  若进一步考虑市场此前关注的某大型镍矿企业约2500万吨追加配额，以及其他镍矿企业可能的获批配额，则全年供应规模可提升至约3.05-3.2亿湿吨，静态来看基本接近甚至覆盖全年镍矿需求。

  不过，必须要格外注意的是，追加配额目前仍存在审批不确定性，且除该企业外，其他矿企追加申请的最终规模也尚未完全落地。因此，截至目前，2026年印尼镍矿供应并不能简单定义为短缺或过剩。

  因此，2026年印尼镍矿市场的核心矛盾并非资源是否充足，而是RKAB追加额度最终能释放多少，以及释放节奏能否匹配下游生产需求。

  前文测算显示，2026年印尼镍矿需求约3.12亿湿吨，而目前已知供应规模在追加配额释放前后存在一定差别，追加配额释放后或可达到3.2亿湿吨。从静态平衡来看，全年镍矿供应或处于紧平衡状态。

  不过，实际产业运行中，镍矿供需并非简单按照年度供应与年度需求来做匹配，还需要仔细考虑安全冗余以及产业链库存两个因素。

  镍矿RKAB配额并不等同于最终有效供应。矿山生产的全部过程中可能受到天气、设备、运输等因素影响，实际产量存在低于配额的可能；同时，配额审批时间与冶炼厂生产节奏也有几率存在错配。

  因此，行业通常不会按照“需求多少、配额批多少”的方式运行，而需要保留特殊的比例的供应冗余，以覆盖企业间资源错配、生产波动以及时间错配等风险。

  按照历史经验，镍矿供应常常要高于实际消费量约5%-10%。以2026年约3.12亿湿吨的镍矿需求计算，理论上需要3.3亿吨以上的供应规模，才可以做到相对来说比较稳定的供应状态。

  从这一角度看，即使后续追加RKAB顺利释放，2026年印尼镍矿供应也并不宽松。

  2026年上半年，在RKAB审批偏紧的情况下，印尼多数镍冶炼企业仍维持正常生产，一个重要原因便是前期采购形成的矿石库存。据Mysteel调研，目前印尼多数工业园区内均存在一定规模的镍矿库存。若按照较保守的两个月安全库存水平估算，对应库存规模约为5000万吨湿吨。这部分库存能够在新增配额释放不足或供应节奏偏慢时，为冶炼公司可以提供缓冲，使实际生产并不会完全依赖当期新增矿石供应。

  但需要注意的是，库存更多是“蓄水池”，而不是新增供应来源。一般的情况下，冶炼企业不会将自身库存矿石重新销售至市场，因此库存能够更好的降低供应紧张风险，但并不会导致镍矿市场出现额外过剩。

  综合来看，2026年印尼镍矿市场仍处于一个较为微妙的状态：安全冗余意味着实际供应需求高于理论平衡，而园区库存则为阶段性供应不足提供缓冲。因此，当前市场并非简单而静态的“短缺”或“过剩”，后续关键仍在于追加RKAB的最终释放规模及节奏。

  从目前情况去看，2026年印尼镍矿市场的核心矛盾并非资源不足，而是供应释放能否匹配下游生产需求。

  供应端来看，后续仍需关注追加RKAB审批情况。若更多矿企追加配额顺利落地，印尼镍矿供应压力将进一步缓解；若追加规模低于预期，则全年镍矿供应仍可能维持偏紧状态。

  除RKAB外，菲律宾进口矿也是影响下半年供应的重要变量。2026年上半年，印尼已进口菲律宾镍矿约857万吨湿吨，全年进口量预计约2000万吨。但下半年菲律宾进入雨季，天气因素可能会影响矿山生产及出口节奏，实际进口量能否达到预期仍需持续关注。

  需求端方面，镍矿消费量同样存在变化空间。虽然目前Mysteel测算全年镍矿需求约3.12亿湿吨，但下半年实际消费仍取决于印尼镍产品产量变化。例如，湿法项目生产受硫磺供应影响较大，若原料供应再次受到扰动，MHP产量也许会出现调整；火法项目则仍受到镍铁利润以及冶炼厂经营情况影响。

  从目前测算来看，若追加配额释放符合市场预期，全年镍矿供需有望维持紧平衡；若供应释放没有到达预期，则矿端压力可能阶段性升温。

  从基本面来看，2026年印尼镍矿供需变化将影响产业链利润分配以及市场情绪，但并不能完全决定镍价走势。

  近年来，全球镍市场一直处在供应增长较快的格局，印尼新增镍产品产能释放仍是影响镍价的主要的因素。因此，即使印尼镍矿阶段性偏紧，也更多体现为产业链内部利润重新分配，以及价格弹性的变化。

  宏观方面，美联储货币政策变化、美元走势以及全球制造业需求变化，将影响有色金属整体风险偏好。

  政策方面，印尼镍产业政策仍是市场关注重点，包括RKAB审批节奏、出口管理政策以及镍产品出口监管变化等，都可能引发阶段性行情。

  成本方面，硫磺供应仍是影响湿法项目运行的重要变量。此前霍尔木兹海峡运输受阻导致硫磺供应紧张，并引发部分MHP项目减产，后续中东局势及硫磺贸易恢复情况仍值得关注。

  综合来看，2026年镍市场的核心逻辑并非单一的供应短缺，而是在印尼政策调控、产业链成本变化、全球供需格局以及宏观环境之间寻找新的平衡。镍矿供需偏紧可能为价格提供支撑，但能否形成持续上涨行情，仍需结合全球镍产业供需格局及外部因素综合判断。